富蘭克林坦伯頓全球債券基金投資長哈森泰博接受巴隆金融周刊（Barron's）專訪指出，由於各國貨幣政策方向正分道揚鑣，今年全球債券市場將震盪劇烈。他警告投資人不宜緊守美國公債，強調必須在全球布局。他看好日本以外的亞洲債市，歐洲的波蘭及匈牙利，更對全球衝突焦點之一的烏克蘭下大注，對中國大陸也相對樂觀。以下是哈森泰博受訪內容：

●債券市場展望如何？

我們並不預期債市會爆炸，但由於聯準會逐步減少公債購買金額，因此預料殖利率將走高。而且當美國經濟成長率達到3%，通膨率達到2%時，中期債券殖利率本來就應該較高。這表示美國核心債券殖利率將會帶來負報酬率，這也是我們認為應走向全球債券市場的主因。

●最大的機會何在？

日本以外的亞洲債市相對較強，包括馬來西亞及南韓。歐洲的波蘭及匈牙利將因德國出口成長而受益。由於這些國家的負債偏低，經濟成長較強，因此信用情況仍屬有利，而且其中許多國家的短期利率偏高，且幣值遭到低估。

●歐洲央行降息對債市意義？

儘管聯準會退場，但歐洲與日本央行繼續大印鈔票，因此全球流動性仍然充裕，市場無須恐慌。

●除公債外，那些債券較佳？

由於倒債機率低，企業紛紛進行再融資，且美國成長續強，因此高殖利率美國公司債頗有甜頭。目前雖己不便宜，但仍能得到較高的殖利率，且基本面仍佳。

●你的看法與市場預期之最大差異何在？

中國大陸。大陸投資雖減緩，但政府仍在推動國際化的改革。市場並未注意到大陸有數千萬人正從農村移往城市，因此需要在捷運、學校及汙水處理方面大量投資。投資額雖只有以往之半，但投資品質較佳；加上消費增加，將使大陸經濟景象更趨合理。但市場只注意到工業生產下降等經濟指標。

大陸銀行體系令一些投資人擔憂，尤其是「影子銀行」缺乏監督。

大陸銀行體系雖會出現一些問題，但不可能出現系統性崩潰，大型銀行將會吸收一些三線銀行。

這些聽起來都不妙。

影子銀行規模很小，估計只占GDP的5%，遠低於歐盟的15%。大陸擁有4兆美元外匯存底，及7%的經濟成長率，足以吸收倒帳。只有當經濟停止成長時才會出問題。

●經濟成長能否維持7%？

未來一、兩年將能達成，因為大陸消費者賺得更多，且花得較多。工資成本呈二位數字上升；自行車、汽車及電視機銷售已經上升，而消費支出將支撐經濟成長。7%的成長率中，有5個百分點來自消費成長。

●這對債券投資人而言有何意義？

這將使因大陸經濟成長而受益的國家及產業出現變化。以往澳洲靠賣鐵砂給大陸而受益，但未來像南韓銷售汽車及手機、馬來西亞賣棕櫚油給大陸等，都將受益，尤其是南韓。

●南韓與其他新興市場有何不同？

南韓擁有高額經常帳順差，不像其他新興市場那樣高度依賴外資，且政府負債也甚低。

烏克蘭有何吸引力？

烏克蘭其實非常富裕，教育程度，農業財富更大，且擁有製造業基礎，因此擁有長期潛力。政府負債總額僅占GDP的40%(歐盟平均87%)，國家有能力償還債務。

●烏克蘭如何處理當前危機？

當前危機反而使改革得以加速，且與IMF簽署條件良好的援助計畫，流動性因而充裕。而且烏克蘭將邁向彈性匯率制度，會使貨幣貶值，提昇出口競爭力，有助於平衡貿易。政府並凍結公務員薪資及人數，並改革政府採購法規以杜絕貪汙。

●政治危機如何？

希望能透過改革以遠離戰禍，例如不加入北約，及給予俄裔區更大的自治權等。烏克蘭經濟與俄羅斯及歐盟關係皆深，因此與雙方加強關係最為有利。不加入北約，能讓烏克蘭免受俄羅斯的干預，並充分發揮經濟潛力。波洛申科高票當選，使他擁有堅實的民意基礎。

●投入烏克蘭不算是高風險的賭注？

當金融海嘯時，立陶宛幾幾乎乎破產，當時我們是最大的投資者，現在立陶宛能夠以超低殖利率發行公債，先後經過4 年。對匈牙利的投資也經過兩、三年才收割。我們須有耐心，烏克蘭要花三年才能邁入正軌。

●貨幣方面，那些具吸引力？

我們正加碼墨西哥披索。許多人擔心如果美國經濟好轉、利率上升，將對墨西哥不利，但我們認為情勢大好，因為墨西哥已成為製造業重鎮，且墨西哥的匯款變動也與美國經濟高度相關。

●你對安倍經濟學看法如何？

安倍經濟學的核心是量化寬鬆；既容易做，也是唯一取得效果的部分。只要安倍支持度仍高，他就會高度依賴QE。日本政府負債沈重，總負債占GDP的250%左右，年度預算赤字也占8%。以往日本能靠民間的高儲蓄來挹注政府負債，但現在已經不夠，且政府也靠日銀印鈔票來借入更多資金。

●此對投資人有何意義？

由於日銀印鈔，日圓將續貶值，因此我們做多美元、空日圓。日資將繼續外流，目前已經持續流向東南亞及拉美。

●日銀買債是否將緩和聯準會退場的影響？

人人都聚焦於聯準會退場將造成全球資金短缺，卻忽略日銀正在接手，而且將游刃有餘。看空新興市場者將大錯特錯。

●新增的資金對新興市場有何意義？

2013年新興市場表現最佳與最差者的差距超過40個百分點。我們一直挑選基本面良好、且政府決策正確的國家。最近許多人看好土耳其，我們卻持審慎看法。

●那些因素使你能放心地展開投資？

如果我們對基本面有信心，且經過投資團隊反覆辯論，往往便做對了。如果結論太容易，且大家有志一同，反而可能出錯。

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