近幾個月，高收益債利率彈升，報酬率下滑。台灣投資人持有境內外高收益債基金規模達1.4兆台幣，最近高收債的表現，讓不少投資人陷入要贖回或續抱的抉擇困境。

高收債報酬下降，一方面多少是嗅到美國QE（量化寬鬆）退場，甚至要升息氛圍，擔憂債券可能因此面臨利率反彈所產生的損失；另方面，美歐股市雖節節走高，但還是有不少投資人想拿點比定存還高的債券配息，認為後者比較實在。

美國聯準會前理事史坦，去年初就對市場資金充沛，進而造成信用債券發行過熱的「尋息活動」感到憂心。

金融海嘯後，民眾投資風險意識雖增強，但對配息型商品熱度不減。以台灣為例，儘管去年5、6月爆發高收益債基金贖回潮，隨後仍有超過4000億台幣資金流入。

全球資金仍在不斷擴張，估算去年全球在外匯存底、主權財富基金、淨保費及其他金融資產的增加規模，大約有11兆美元。如果「尋息活動」持續，在追求報酬率且維持一定的資產配置下，信用債仍然是部分新增資金「不得不」選擇的標的。

不過，尋息活動最懼怕的就是央行。芝加哥大學教授凱夏普等學者說，尋息活動若遇央行的態度趨緊，很可能會引發「市場脾氣」（market tantrum），加劇金融資產的波動；去年5月的股債雙損即是如此。本次高收益債利率彈升，多少與美國穩健的經濟數據，及聯準會愈形正面的態度有關。

以目前美國10年公債利率來看，年底有機會朝2.8%到3%目標邁進。隨著升息步調接近，明年將有機會挑戰3.3%到3.5%；若循歷史軌跡，現階段的高收益債利率未來將漸走升，這代表，高收債雖仍會有配息，但資本損失也會隱約浮現。

尋息活動若熱度不減，夕陽無限好的美景或可延續至未來半年。但執著於尋息的投資者，應認真思索「拿了」（take）配息的同時，會不會連本金都「給了」（give）出去。往後數月，應是開始調整資產組合中，高收益債比率的重要時機。

（本文由林啟超口述，記者孫中英整理）

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