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| 嘉實基金黃一黎：“市場中性策略”解析
Sep 19th 2014, 09:08
投資的目的是在市場的起伏中獲取收益。市場波動既可以創造投資回報，也可能造成投資損失。因此，如何減少市場漲跌對投資的影響，讓投資組合的收益盡量獨立於市場走勢，是投資業界孜孜追求的一個目標。在眾多的嘗試中
投資的目的是在市場的起伏中獲取收益。市場波動既可以創造投資回報，也可能造成投資損失。因此，如何減少市場漲跌對投資的影響，讓投資組合的收益盡量獨立於市場走勢，是投資業界孜孜追求的一個目標。在眾多的嘗試中，市場中性規則（market neutral strategy）脫穎而出，在投資應用中被廣為認可。在本期專欄中，我們將同廣大投資者一起分析和探討市場中性規則的內涵和特質。
在上期專欄我們曾經介紹過投資中的“多空規則”，即通過同時持有多頭頭寸和空頭頭寸來獲取收益，而市場中性規則可以視為多空規則中的一種特別的實施方式。具體來說，市場中性規則要求在執行中保持投資組合與所參照的市場指數在表現上不相關或低相關，故謂之市場中性。舉例來說，如果選擇滬深300指數的市場中性規則，即以滬深300指數為參照，投資者可以在此指數的成分股中選出預期相對表現好於其他成分股的股票，通過買入這些股票建立多頭頭寸，與此同時，運用市場歷史數據和數學模型計算，在期貨市場上賣出適當數量的滬深300指數期貨合約構建空頭頭寸，以保證投資組合經過多空對沖后與滬深300指數低相關，達到市場中性的目的。
不同於追求超越市場指數表現的相對收益規則，市場中性規則的目的是獲取不賠錢的絕對回報。早在1970年代，美國就有基金經理開始運用市場中性規則進行投資。市場中性規則的實施離不開所參照市場的做空機制，而金融衍生品恰恰是實施做空或做多的得力工具。在成熟市場，從1990年代開始，金融衍生品迎來創新熱潮，層出不窮的各類金融衍生品為市場中性規則提供了寬廣的施展空間。據晨星（morningstar）公司統計，美國的市場中性基金超過80%是在2000年以后發行的。在中國市場，市場中性規則還處於起步階段，自2010年滬深300指數期貨上市后，才開始實際運行。過去幾年，市場中性規則在中國的發展可謂方興未艾，前景廣闊，在非公募基金市場上已經出現了一些使用市場中性規則的投資基金和專戶，而第一只市場中性的公募基金嘉實絕對收益基金也已在2013年問世。
市場中性規則之所以能得到投資界的廣泛認可和使用，與規則自身的獨特性密不可分。概括起來，市場中性規則具有以下三個方面的特性。第一，突出資產選擇能力的阿爾法收益。就市場中性規則來說，由於投資組合與所參照的市場指數在表現上（也稱貝塔收益）不相關或低相關，所以投資組合收益取決於所選擇的資產在表現上是否優於參照指數，這種超越市場指數收益的部分也稱為阿爾法收益。顯然，市場中性規則的成功依賴於所選多頭資產能否不斷產生正的阿爾法收益。第二，不受或少受市場整體波動的影響。市場中性規則的“中性”體現在所構建的投資組合在表現上獨立於所參照的市場指數，正因為如此，市場中性組合才能夠超然於市場指數的漲跌之外，實現阿爾法收益。在現實操作中，由於空頭頭寸很難完全對沖多頭頭寸，所以市場中性組合通常不會完全獨立於市場指數，而只能做到相關性較低。例如，據統計，從1990年1月到2014年6月，對沖基金研究機構hedge fund research（hfr）發布的股票市場中性規則指數（hfri eh: equity market neutral index）與標普500指數之間的相關係數為0.26，說明兩者之間的相關性確實很低，受市場整體波動的影響不大。第三，風險較低回報穩健。由於市場中性規則是通過平衡多頭頭寸和空頭頭寸的風險以保證投資組合與市場指數的低相關性，所以其收益波動性以及最大回撤等投資風險指標會顯著低於市場指數。以上文提到的股票市場中性規則指數為例，從1990年1月到2014年6月，市場中性規則指數年化波動率為3.2%，年化回報率為6.7%，最大回撤損失為9.2%；而同期標普500指數年化波動率為14.7%，年化回報率為7.2%，而最大回撤損失竟高達52.6%！由此可見，市場中性規則不但風險低而且收益好。在市場中性規則的實施中，如何保證多頭和空頭的風險平衡離不開數學模型和計算，所以量化工具在規則操作上是必需的。
綜上所述，市場中性規則通過合理設定資產和多空頭寸來保證投資組合與所參照的市場指數之間的獨立性，規則的有效實施會幫助投資者在降低組合整體風險的前提下獲取絕對收益。隨著中國資本市場的不斷發展，期權期貨等金融衍生品將為市場中性規則提供多樣化的實施工具和更為廣闊的發展空間。
黃一黎博士
嘉實基金(博客,微博)董事總經理、投資者回報研究中心負責人
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| 要買電視盒還是選台器
Sep 18th 2014, 16:52
星冰樂 wrote:
選台器 跟電視盒是拿...(恕刪)
如果不考慮影音檔案播放, 或是網路上的影片, 只是要看類比的第四台, 就去買選台器.
以前電視盒指的就是第四台選台器, 後來數位無線電視開播, 電視盒多指數位無線電視盒.
現在要看網路上的影音, 又出現網路電視盒, 或是多媒體電視盒.
如果要看數位第四台, 就要向第四台申請專用機上盒.
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| [廣宣] 台北松山區*阿斯嘉~北歐神話風,好吃牛排
Sep 20th 2014, 00:19, by saliha
作者saliha (saliha)
看板Food
標題[廣宣] 台北松山區*阿斯嘉~北歐神話風,好吃牛排
時間Sat Sep 20 00:19:43 2014
店名：阿斯嘉 地址：台北市松山區延吉街30巷11號 電話：02-2577-8257 營業時間：13:00~23:00 網誌圖文無音樂版 http://saliha.pixnet.net/blog/post/391165253 話說延吉街上開了一間新餐廳， 這間店跟台中的「阿芃師鴨香寶」是同個老闆喔， 不過目前台中的店已轉為老闆的家人經營， 老闆專心來台北經營阿斯嘉 接到邀請時，對於店家說的 「北歐的簡約風帶點宮殿的金碧輝煌、揉合後現代主義，並用北歐神話的精神點綴」 當時很好奇，咦，到底是怎麼樣的一間店阿？ 走入店內， 喔喔 還真的蠻金碧輝煌的， 入眼的金色與黑白格子的地板給人很強烈的印象， 而且餐廳的陳設跟空間配置都很特別， 空間不小，但對比之下，座位數不多，用餐空間很寬闊 除了一樓，地下一樓也有用餐空間， 這區的配置就比較一般化， 走到盡頭有個可以用紅色布幔隔起的空間， 很適合當多人聚會用的包廂(一直覺得紅布幔很有歌劇院的fu) 餐廳很妙的一點， 就是裝潢中出現了很多兵器！！ 這些來頭不小喔，都是真的電影道具耶， 像是魔戒精靈王、亞拉岡等等用的兵器，都是曾在電影中出現過的， 實在超猛！！有些還是全球限量的， 老闆整個把他的珍藏割愛到餐廳了XDD 菜色的部分， 菜色名稱充滿了北歐神話的風格， 大致上就是以排餐餐點為主， 前菜每道60元，飲料單點200元，排餐則是均一價550， 如果想搭配套餐，價格如下： 700元套餐：前菜8選1，主餐5選1，飲料5選1，麵包無限 850元套餐：前菜8選1，主餐5選1，飲料5選2，麵包無限 下午5點以前有沙拉吧，100元：前菜8選1，麵包無限(這價格好便宜喔！！) 而且不用加服務費也沒有低消，還不限時間喔~~ 重點是麵包可以無限吃ㄎㄎㄎ 對於阿斯嘉的餐點， 老闆也大方表示，食量比較少的人，可以共點一份套餐再多加點一杯飲料， 這樣就可以吃的很飽足了，主要想提供給客人一個無負擔的愉快用餐時光 以下要來說說餐點了 飲料的部份，是現作人工手搖的有氧飲料喔！ 據說每杯起碼要搖60以下以上，2~2.5分鐘以內要搖完， 以螺旋紋摩擦的方式產生氣體融入飲料中， 現場看大哥在搖，覺得真厲害（也好辛苦）， 如果我每天搖個幾杯蝴蝶袖應該會掰掰了XDDDD 整體來說今天喝到的飲料都是走清爽淡雅路線， 茶味不重、甜味淡淡的、沒有負擔， 但是香氣跟味道都非常有層次，很像香水一樣有前中後味的感受， 飲料味道互相有點類似，但是又可以個別感受到不同之處 這天也品嘗看看基底用的茶，挖喔，還蠻「茶」的耶，帶有點苦澀感， 很難想像這些輕甜爽口的飲料是從這茶來的，據說跟搖法有關係， 在搖的技巧上可以讓飲料口感與味道變的柔和豐富， 而且食材互相融合，大家變成一體， 諸神之宴(前菜) 前菜的種類都很特別， 雖然是西式料理，但是食材還蠻中式的， 像是菊花百合、五彩拌素菜等等（這裡列的不是正式名稱）， 以蔬菜類的為主，名子聽起來都蠻精緻的， 而我們這道叫做諸神之宴， 顏色很繽紛，以雪梨跟西芹為主， 吃得出食材的鮮甜，沾醬的蜂蜜優格也很好吃 阿斯嘉 這道就是以威靈頓牛肉概念製成的料理， 特色是牛排外層裹了起酥， 外皮呈現漂亮的黃色， 10盎司的沙朗，好有飽足感， 可以選擇想要的熟度，這天我們選了五分熟， 切開後不少肉汁溢出，雖然帶紅，但吃起來卻不會很生， 咬起來十分嫩軟！！口感非常好， 因為老闆偏重食材的原味，所以沒有太多的調味料，只有配了些抹茶沾醬(好酷) 雖然我也覺得很好吃，不過我比較重口味， 如果有些我最愛的鹽可以配著沾那就更完美了XD 亞爾夫海姆 亞爾夫海姆就是雞腿排囉， 跟剛剛那道配菜有些不同， 這道的配菜是紅白羅蔔以及花椰菜、柳橙等等， 一樣有馬鈴薯泥跟餅乾， 除此之外，還有很美的洋甘菊油醋妝點 雞腿排的調味以果香為主， 輕甜的香味跟雞排沒有違和感，搭配的很好， 帶點甜味提升整體層次感， 肉質也蠻不錯的 原本一開始有貪心想再吃幾片麵包， (超愛熱熱小麵包) 不過這幾道吃下來， 我真的好飽XDDDDDDDDDDD 難怪老闆有強調飽足感， 而且不限時間也不現低消，麵包還可以無限吃，整個佛心來著 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 123.193.70.103 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/Food/M.1411143586.A.D97.html
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| [討論]要不要維修MBA
Sep 20th 2014, 00:13, by sinbat355041
作者sinbat355041 ()
看板nb-shopping
標題[討論]要不要維修MBA
時間Sat Sep 20 00:13:19 2014
今年到國外讀書把台灣買的MBA也帶去 上禮拜手殘了打翻桌上的水杯 大家都知道悲劇了吧!!! 跑到授權維修站先付了將近5000台幣的維修費 剛剛收到檢修結果 說總維修費為34000 (泣!!!! 大家覺得要修嗎? 如果請要回台灣的朋友帶回來修會比較便宜嗎? (筆電台灣買的約半年多 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.116.8.156 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/nb-shopping/M.1411143201.A.110.html
推 dhzzzj: 人損掰 09/20 00:16
推 G41271: 新的MBA也差不多這個價 09/20 00:25
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| [問題] 兩張SIM卡的問題
Sep 19th 2014, 20:11, by hammu123
作者hammu123 (～～～～� �N� )
看板MobileComm
標題[問題] 兩張SIM卡的問題
時間Fri Sep 19 20:11:13 2014
最近趕搭全能平板熱潮，我的RAY用了3年終於可以上網了！可喜可賀！ 拿到一張下星期一才可以才可以開通的4G卡！我異想天開的這樣思考 我的小RAY用舊卡繼續打電話，買一台有支援4G的平板來上網 請問大家有這樣過嗎？這是可行的嗎？還是4G卡開通之後 舊卡就沒有用了？舊卡不能上網也沒關係，能打電話也行 請有經驗的板友開釋吧！感激不盡！ -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.224.211.170 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/MobileComm/M.1411128676.A.7F8.html
→ WrathWizard : 是異想天開沒錯 ... 別再挑戰GSM系統的assumption了 09/19 20:14
推 Frtdd : 舊卡會失效 09/19 20:14
→ WrathWizard : 最近一個月印象中有兩三篇問可不可以一個門號兩卡的 09/19 20:14
→ hammu123 : 感謝～ 09/19 20:15
推 tonialau : 異想天開XD 09/19 20:23
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| [X360] 售 live金會員三個月
Sep 18th 2014, 16:12, by running1120
作者running1120 (fish killer)
站內Gamesale
標題[X360] 售 live金會員三個月
時間Thu Sep 18 16:12:09 2014
【遊戲物品名稱】：xbox 360金會員三個月 數張 【遊戲分級】：普遍級 【保存狀況】：全新 【語系版本】：亞版 【售 價】：一張350 【地 區】：台北市 【交易方式】：匯款後直接站內信或email傳序號,無法郵寄實體紙卡序號 【介紹/拍賣網址】：3個月的xbox live金會員 【附註】： -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 219.68.126.61 -- Sent from my iPhone -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 39.8.136.83 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/Gamesale/M.1411027932.A.6B6.html
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| [聘書] offer選擇
Sep 18th 2014, 15:21, by odin7803
作者odin7803 (阿炮)
看板Tech_Job
標題[聘書] offer選擇
時間Thu Sep 18 15:21:55 2014
各位新進好，小弟第一次在ptt貼文，如排版不好請多包涵，目前小弟有拿到幾家公司的offer ，目前有兩家的抉擇比較困擾著我，offer內容如下 公司名稱 台達 仁寶 地點 桃園縣中壢 台北市內湖 職缺 電源工程師(server power) NB電源工程師 薪水 N*(14~16)K，無加班費+分紅 (N-1)*15K，有加班費+分紅 工時 0830~1730(公司規定工時，實際不了解) 0830~1730(公司規定工時，實際不了解) 交通 住宿+通勤(5min左右) 通勤(10~15min) 工作內容 硬體設計(有可能要接觸韌體) 硬體設計 目前是這兩家在選擇，不知道各位先進是如何看待，順帶一提小弟是台北人。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 219.68.55.27 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/Tech_Job/M.1411024917.A.775.html
推 gbcowandy: 140NK? 09/18 15:40
→ gbcowandy: N*14~16 09/18 15:41
推 kuo780108: 這薪水 我笑了 是不是有打錯啦XDDD 09/18 15:42
→ kevintw11: 左邊走一堆人了 09/18 15:48
推 mnmnooo: 要租屋不推 09/18 16:01
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| 被打後的請益~~~關於機車行車紀錄器
Sep 17th 2014, 02:44
行車紀錄器早就想裝
只是想想又覺得沒必要
一拖再拖最後就沒買了
但是，前幾天一位騎載貨車的阿伯追撞我
當下阿伯的臉就寫著不甘我的事
連下車也沒下車關心就想閃人
我就請阿伯走到我車旁
讓他確認一下我車尾側邊損壞狀況
可能當時我自己也有點火了
口氣也不是很好
那位阿伯聽沒兩句就揮拳k我
當然啦，我立馬回敬他兩腳
阿伯連走帶爬的跑走
礙於上下班時間車很多
加上我也趕時間就懶的理他了
事後回想路上使用行車紀錄器40%是可以用來幫助他人蒐證
60%是保護自己釐清責任的
更重要是在我們路上發生衝突.對峙時
能夠幫自己自保用
遇到這件事情讓我整天心情都很糟
真的想買台行車紀錄器保護自己
以當天情況我和阿伯都在車子側邊
若是裝兩台前後行車紀錄器……有跟沒有一樣
我怎麼被揍的應該是拍不到
所以我想說哪種行車紀錄器是跟著安全帽一起
而且有至少5~6小時的使用時間
(小弟跑市場開發，客戶拜訪都是全天候的)
機種有沒有輕巧點
免得看起來像檢舉達人一樣
真怕別人是先攻擊我的頭部(或機器)
請各位先輩提供點寶貴建議了囉
Thanks~~~~~~
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