編者按：證監會12年以來最大一次機構人事調整終於落下帷幕。證監會人事改革后，投行最關心的是IPO何時重啟。此前業內人士預計重啟時間視窗在4月。如今4月已近過半，尚未有項目提前公示發審委名單。據市場訊息，工商銀行（行情，問診）、農業銀行（行情，問診）、中國銀行（行情，問診）、浦發銀行（行情，問診）擬分別發行800億元、800億元、1000億元、300億元優先股。其中，工行計劃發行600億元A股優先股，200億元H股優先股。分析認為，目前優先股試點推進可謂緊鑼密鼓，IPO重啟最快要等到5月份，優先股有望先於新股發行，意在對沖IPO對市場的負面影響。

　　==本文導讀==

　　【兩重磅傳聞】

　　傳四銀行擬發行3000億元優先股 分析稱優先股試點有望先於IPO發行

　　訊息稱銀行發行優先股指導意見將發布 聚焦轉股條件

　　【優先股漸近】

　　銀監會批準實施巴塞爾新資本協議 五大行離優先股越來越近

　　【IPO難重啟】

　　肖鋼上任來最大調整證監會：發審會重啟魔咒 IPO四月難重啟

　　【對股市影響】

　　中信證券：A股反彈難持續 優先股不是救命稻草

　　安信證券：優先股利空A股 TMT行業需警惕

　　==全文閱讀==

　　傳四銀行擬發行3000億元優先股 分析稱優先股試點有望先於IPO發行

　　優先股試點箭在弦上，工行、農行、中行、浦發銀行總共擬發行3000億元優先股。而新股發行的配套方案正在制定當中，尚未能出臺。分析認為，目前優先股試點推進可謂緊鑼密鼓，IPO重啟最快要等到5月份，優先股有望先於新股發行，意在對沖IPO對市場的負面影響。

　　四家銀行優先股發行箭在弦上

　　優先股的腳步越來越近。能夠有份發行優先股，對商業銀行是重大利好，因此哪些銀行能夠率先發行優先股，受到市場高度關注。據市場訊息，工商銀行、農業銀行、中國銀行、浦發銀行擬分別發行800億元、800億元、1000億元、300億元優先股。其中，工行計劃發行600億元A股優先股，200億元H股優先股。

　　《投資快報》記者從銀行相關負責人中求證得知，多家上市銀行正摩拳擦掌準備發行優先股，工行、農行、中行以及浦發銀行已結束優先股競標流程。各投行都在為四家銀行準備上報給董事會以及銀監會、證監會的發行材料。目前，商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見已完成制定，有望於近期走完相關部門會簽流程並正式公布。“因為銀監會還缺乏一個關於商業銀行發行優先股作為一級資本補充的管理規定，一旦出臺，包括農行在內，各家銀行發行優先股補充一級資本的條件就具備了。”農行副行長李振江此前曾表示。這意味著，銀行發優先股只欠銀監會配套政策這一東風。

　　事實上，最近一段時間，優先股試點推進可謂緊鑼密鼓。繼上月底《優先股試點管理辦法》發布之后，近日，證監會又發布了《發行優先股申請檔案》、《發行優先股發行預案和發行情況報告書》和《發行優先股募集說明書》。分析認為，相關檔案的出臺為優先股的推出做好了制度準備。

　　優先股試點有望先於新股發行

　　一邊廂，優先股試點對藍籌股形成利好，另一邊廂，第二輪新股發行對大盤的“抽血”難免，究竟市場的天平偏向哪方？《投資快報》記者從券商研究員、投行部人士了解到，目前優先股推進節奏很快，但新股發行改革的配套檔案未出，優先股有望先於新股發行，旨在對沖IPO對市場的負面影響。

　　在上周五舉行的證監會例行發布會上，新聞發言人張曉軍表示，證監會在3月28日的新聞發布會上曾經鼓勵企業通過新三板掛牌、境外上市等其他方式融資發展，但並不具強制性，不意味著IPO申報視窗關閉。張曉軍進一步表示，關於新股發行的配套改革措施，目前已經發布了證券承銷辦法、老股轉讓完善措施、資訊披露規則等內容，目前正在落實“國務院辦公廳關於中小投資者合法權益保護意見”中的相關措施，抓緊制定關於IPO、再融資、重大資產重組等有關事項的規定，相關進展情況將在合適時機對外公布。

　　上周，證監會主席肖鋼在博鰲論壇上表示，新股發行制度並沒有停，只是因為企業集中發年報而自然停止。等到上市公司年報陸續出來，新股發行就會按照程式走了。

　　分析認為，市場眼下正處於多空激烈爭奪的關鍵時點，肖鋼的表態也意味著市場短期內關於新股停發的預期落空，新股最早要在5月才能重啟，期間所形成的真空期將成為行情啟動的契機。

　　上交所宣布*ST長油退市 15萬股民如坐針氈

　　在優先股試點、新股發行改革等制度建設的同時，退市制度也在嚴格執行。上交所4月11日公告稱，*ST長油自2013年5月14日起暫停上市，經上交所上市委員會審核，上交所決定終止該公司股票上市交易。根據《股票上市規則》規定，*ST長油股票將於上交所4月11日公告終止上市決定之日后的五個交易日屆滿的下一交易日起，進入退市整理期，即從4月21日起進入退市整理期交易。

　　對於*ST長油退市，證監會新聞發言人張曉軍表示，市場化、法制化、常態化是市場退市制度的改革方向，嚴格執行現行的退市制度，優化資本市場資源設定效率。公司治理、經營狀況不會因為退市而改變，企業可以根據交易所上市規定，退市整理期屆滿之后進入股轉系統轉讓，股東仍然可以進行股份轉讓，公司要根據非上市公眾公司履行信披義務，如果滿足重新上市條件，企業可以提出重新上市的申請。

　　需要注意的是，*ST長油股票被終止上市后，公司應當保證其股票在退市整理期屆滿之日后的45個交易日內轉入全國中小企業股份轉讓系統掛牌，投資者仍可通過股轉系統轉讓其持有的退市公司股票。數據顯示，截至2014年初，*ST長油共有14.9萬名投資者，現在部分投資者如坐針氈，大家擔心這30個交易日的退市整理期會有股民大舉拋售。而等到退至新三板，股票流動性差，股價可能更低。（大眾證券報）

訊息稱銀行發行優先股指導意見將發布 聚焦轉股條件||###||###||###

　　訊息稱銀行發行優先股指導意見將發布 聚焦轉股條件

　　據悉，商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見已經完成制定，待完成相關部門的會簽之后，有望於近期公布。其中要求商業銀行核心一級資本充足率不得低於銀監會對商業銀行的審慎監管要求。此前銀監會已發布商業銀行資本金管理辦法，對於核心一級資本、一級資本和資本充足率設置了在過渡期的具體安排。但從銀行層面了解，目前農行、浦發等多家銀行仍在做優先股的測試和準備，爭取在年內發行成功。

　　除了優先股發行條件及額度外，優先股轉普通股的條件也引發市場關注。中國證券報認為，在資本市場改革過程中，要平衡好改革的力度與市場可承受度，在試點初期，優先股轉普通股門檻不宜過低，核心一級資本充足率低至5.125％是出發銀行優先股強制轉股較為合適的條件。不過也有分析指出，由於銀行系統自身的利益訴求，轉股條件可能較預期更為寬鬆。（中國證券報）

銀監會批準實施巴塞爾新資本協議 五大行離優先股越來越近||###||###||###

　　銀監會批準實施巴塞爾新資本協議 五大行離優先股越來越近

　　種種跡象表明，五大行發行優先股的時間似乎越來越近了。近日，銀監會批準五大行實施巴塞爾新資本協議，銀行在風險管控水平上將提升一個臺階，業內人士稱這為發行優先股打下基礎。

　　為銀行發優先股鋪路

　　10日至11日，五大行先后獲批加入巴塞爾新資本協議，成為國內首批實施資本管理高級方法的商業銀行。工商銀行青島分行相關負責人介紹，加入巴塞爾新資本協議意味著資本管理的升級，必須全面整合信貸、運行 、科技、財務等多個方面的數據來源，涉及到最近十年內銀行的內部數據。

　　值得關注的是，五大行獲批的時間點恰好在優先股細則出臺后不久，這不禁讓人浮想聯翩。

　　青島大學經濟學院教授張旭認為，監管層此舉顯然是在為銀行發行優先股鋪路。他說：“目前各大銀行的資本壓力都很大，這從年報中可以看得很清楚，銀行正在缺錢的時候，而發行優先股能幫助銀行極大的緩解資本壓力。”

　　記者查詢上市銀行的年報數據發現，銀行資本充足率同比呈下降趨勢。然而發行優先股，就意味著不管經營狀況如何，都要按固定的股息率向優先股股東派發紅利，這要求發行優先股的公司具備更好的資產管理水平和風險控制能力。“所以監管層希望在發行優先股之前，各大銀行能把資本管理和風險控制水平再提高一個檔次，因此才批準五大行加入巴塞爾新資本協議。”張旭說。

　　部分銀行已啟動程式

　　實際上，目前各大銀行發行優先股試點工作也正在緊鑼密鼓地進行中。3月25日的農業銀行業績發布會上，該行副行長李振江表示，農行已做好準備發行優先股；3月27日，工商銀行董事會秘書胡浩在2013年業績發布會上表示，工行一直在研究關於發行優先股的計劃；3月31日，建設銀行（行情，問診）的高管在業績發布會上表示，建行發行優先股的方案已經與監管層充分溝通。中國銀行方面也曾公開表示，發行優先股正在研究和走程式當中。

　　4月11日，更是傳出訊息，工行、農行 、中行、浦發擬分別發行800億元、800億元、1000億元、300億元優先股。其中，工行計劃發行600億元A股優先股，200億元H 股優先股。目前，上述四家銀行均未對該訊息發表官方評論。

　　名詞解釋

　　巴塞爾新資本協議，是巴塞爾銀行委員會於2004年底制定的關於銀行資本管理的一系列高級方法，主要內容包括銀行建立內部風險評估機制、加大對銀行監管的力度、要求銀行提高資訊透明度等。（半島都市報）

肖鋼上任來最大調整證監會：發審會重啟魔咒 IPO四月難重啟||###||###||###

　　肖鋼上任來最大調整證監會：發審會重啟魔咒 IPO四月難重啟

　　證監會12年以來最大一次機構人事調整終於落下帷幕。

　　2014年4月9日下午，證監會各部門合並后及新設部門的人事安排名單開始陸續流出。者第一時間從證券公司內部人士手中獲得一手訊息。

　　此名單並非在機構人士預料之中。“機構部和基金部合並后，有幾個生面孔，原機構部的副主任、處長留下的不多。”一位對原機構部熟悉的券商內部人士表示。

　　證監會人事改革后，投行最關心的是IPO何時重啟。此前業內人士預計重啟時間視窗在4月。如今4月已近過半，尚未有項目提前公示發審委名單。

　　4月10日，中國證監會主席肖鋼在博鰲亞洲論壇對媒體表示，IPO注冊制改革草案年底出臺。

　　監管層重視發行環節監管

　　4月8日，在富凱大廈南塔4樓的會議室里，發行部和創業板部的最終合並方案終於浮出水面，這份涉及9個處室，66人編制（其中局級干部6人，處級干部21人）的方案，已經讓市場等了超半年之久。從去年十一前后，證監會機構人事調整的訊息就已在機構之間持續發酵。

　　新發行部人事安排為主任劉春旭，副主任王宗成，陸文山、常軍勝、曾長虹、胡寶海。審一處處長段濤（主、中小法律）；審二處處長蔣彥（主、中小財務）；審三處處長劉書凡（創法律）；審四處處長楊效紅（創財務）；審五處處長吳國舫（再法律）；審六處處長李志玲（再財務）；審七處處長田斌（發行）；發審委處處長鄭健；綜合處處長張望軍。

　　“新發行部除了將原兩個部門的綜合處和發審委合並外，新增發行監管處（7處）負責發行階段詢價、定價、配售的監管。可見新股發行體制改革后的首批新股在發行環節存在大量問題引起了監管層的極大重視。”華北一家券商高管向者表示。

　　據者了解，在此次改革前，發行工作分別放在兩個部門的綜合處，此次改革后則單獨剝離出來成立一個處室，田斌任處長，此前田斌任創業板綜合處處長。而改革后的綜合處只負責日常事務，由張望軍任處長。

　　張望軍出現在名單當中讓機構人士一度懷疑名單的可信度。去年8月26日，原發行部綜合處處長張望軍跟隨前任證監會主席郭樹清赴山東任濰坊市副市長。若回證監會，赴山東掛職不足一年，其掛職期間，韓卓任發行部綜合處處長。

　　但此次調整，物理整合痕跡較明顯。

　　對於去年就流傳的機構整合方案，三名保代曾向者一致表示“必須合並”。創業板部與主管主板市場的發行部雖然執行的基本監管原則一致，但在具體工作中掌握的尺度和政策口徑差異較大。當初將創業板部和發行部分開，實行兩個標準，就讓機構覺得難以適從，而有經驗的投行人員卻可以利用這種差別。

　　但此次調整后，主板中小板及創業板仍分開審核，不過發審委進行整合。一位知情人士告訴者，3月左右，發審委隊伍肅清了一批人。“之前中央巡視組也進駐證監會進行整理。”其表示。

　　基金機構部合並 人事大換血

　　而這兩天，富凱大廈的8層（原基金部）和17層（原機構部）也不會平靜。

　　兩部門合並后，新名稱為證券基金機構監管部，主任王林，巡視員謝世坤，副主任梁永生、徐浩、李格平，副巡視員祁春波，設10個處，綜合處付唯龍，負責綜合行政，一處吳孝勇，負責機構設立業務牌照高管等許可，二處林曉征，負責公募產品注冊及資管產品備案，三處蔣顓頊，負責法規和業務綜合協調，四處童衛華，證券公司及證券業務日常監管，五處李瑩，基金公司、子公司及基金業務日常監管，六處程莘，期貨公司及期貨業務日常監管，七處趙慧文，保薦機構及投資監控監管，八處張冀華，投資咨詢機構及業務監管，九處段晉霞，對外開放政策（QF）。

　　“看到名單后，我的第一反應是，原基金部當家，原機構部留下的人並不多。”前述熟悉原機構的券商內部人士表示。

　　上述人士表示，在該份名單中，主任王林是原基金部主任，除吳孝勇、張冀華、童衛華是原機構部、梁永生亦有機構部背景外，其余鮮有原機構部背景。原機構部巡視員歐陽昌瓊、王歐均不在新機構部名單中。調整后王歐任創新業務部副主任。

　　坊間傳聞，今年創新大會召開日期是5月16日。新的人事安排后，創新大會如何定調也成為券商高管關心的問題。

　　另外，華東一家中型券商高管表示，基金機構部合並后引發連鎖問題，基金業協會和證券業協會關係將如何處理？“另外，此前原機構部一直沒有正處長，職能也是被削弱的，好多產品的審核都放在證券業協會，不知道調整后協會的角色會否有所變化。”其表示。

　　一位基金業協會的內部人士對者表示，目前協會並無變化，仍正常工作。

　　發審會重啟魔咒

　　就在證監會人事安排完成名單完全曝光的當天（4月10日），中國證監會主席肖鋼在博鰲亞洲論壇對媒體表示，IPO注冊制改革草案年底出臺。

　　4月8日，一位資本市場資深人士告訴者，發審會重啟的時間視窗應該是4月底。

　　但一位專門研究新股政策的人士則對媒體表示，新股4月重啟的預期將落空。“新股的配套檔案征求意見到4月14日才結束，而網下投資者備案需要十個工作日，IPO重啟最快也要等到5月份。”

　　投行認為今年收材料的視窗都未必打開。“一是要消化存量企業，二是要推注冊制，新股發行新規不斷調整完善，新報材料的企業需按新規要求準備，三是高層希望將新三板、北京所打造起來。”

　　IPO持續17周零申報，很多在會企業也未能熬到最後。截至4月4日，已有28家企業終止審查，當周即有7家企業終止審查，已通過發審會的企業數量減少至26家，排隊企業總數也減至675家。（理財周報 田小蕾）

中信證券：A股反彈難持續 優先股不是救命稻草||###||###||###

　　中信證券（行情，問診）：A股反彈難持續 優先股不是救命稻草

　　中信證券近日發布研究報告，對A股市場近期走勢做了解讀，中信證券認為，證監會一攬子改革方案刺激了股市反彈，尤其是優先股試點方案的出臺，對藍籌股是利好。但市場情緒放大了政策的作用，優先股並不是“救命稻草”，證監會改革會將加速A股風格轉換，但難以改變A股運行趨勢。在設定上，中信證券建議繼續積極防御，短期可關注金融、地產等低估值藍籌的交易性機會。

　　投資要點

　　增量穩增長政策短期內出臺概率很小。雖然數據顯示經濟已超預期下行並將持續，但決策層對經濟下行容忍程度的提升，加上年內存量穩增長政策的儲備，拉長了經濟觀察視窗期。國務院常務會議“抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施”等輿情雖然抬升了穩增長的相對重要性和市場預期，但實際上改革依然是當前首要目標，且僅依靠計劃內的存量穩增長政策不足以對沖短期經濟下滑動能；而只有政策全面轉向穩增長和增量穩增長政策出臺，才能穩定市場中期的基本面預期：這一轉變需要經過頂層集體決策，因而下一次中央政治局會議內容非常重要。根據對改革決心、經濟下滑、底線思維三方面的綜合判斷，我們預計國內政策短期難以全面轉向穩增長，存量穩增長政策節奏加快與以長帶短的政策對沖將是主流，隨著經濟進一步下行，政策全面轉向具體時點可能6月中旬，最早也需等到4月底至5月初。

　　優先股等政策將加速風格轉換，但難改市場趨勢。在目前房地產再融資放開，市場頻有穩增長政策可能出臺的傳聞、宏觀流動開始呈現收緊態勢的背景下下，小盤股相對於大盤股表現相對乏力，證監會一攬子改革政策將進一步推動市場風格轉換：一方面，IPO可能開閘、創業板IPO條件放松與再融資放開利空創業板，另一方面，優先股試點的正式推出可能進一步加劇銀行等大盤藍籌股的短期結構性機會。但是總體來看，我們認為證監會的一攬子改革政策難以推動大盤趨勢上行。

　　投資建議：反彈難持續，風格已轉換。政策預期波動較大，人民幣持續貶值和宏觀流動性趨緊，是市場短期波動加劇的主要原因，其代表是3月21日權重股推動的市場大漲。該日大漲主要受兩方面影響：一是證監會出臺優先股與IPO等相關穩定市場的制度調整，其可能的正面影響被市場放大；二是市場對宏觀穩增長政策出臺的可能性提升。我們認為，證監會出臺的一攬子方案加快了市場風格轉換，對大盤指數有短期維穩效果，卻難改其中期趨勢；而宏觀穩增長政策對基本面預期改善而言依然是望梅止渴。整體上，本輪市場反彈的持續性不強。展望中期，基本面預期向下，信用風險陰霾難散，宏觀流動性趨緊，IPO重啟與創業板再融資將逐漸兌現，並壓制市場。（中信證券）

安信證券：優先股利空A股 TMT行業需警惕||###||###||###

　　安信證券：優先股利空A股 TMT行業需警惕

　　安信證券近日發布了研究報告，安信認為，2014年中國經濟將全面回落，預期全年經濟增速在7.2％左右，在具體指標上，盡管跌勢不減，但工業品期貨價格的下跌已經進入后期。而在銀行間市場利率的問題上，安信表示，由於經濟基本面惡化，以及導致錢荒的沖擊性因素消退，利率仍然可能進一步下降。在人民幣快貶值方面，安信表示，導致匯率貶值的大部分因素是短期性的，因此人民幣匯率持續性貶值的可能性非常小。在股市方面，安信認為，優先股推出將進一步抽緊股市資金面，並不利於股市的反彈，另外，第一季度上市公司盈利增速下行風險巨大，其中，強周期的基礎產業和地產金融業績壓力明顯，消費類行業恐將持續低迷，TMT行業不確定性較大，需要格外重視。

　　A股解讀：防范一季報業績下滑風險

　　2013年A股業績如期改善。截止3月22日，共有1556家上市公司（非ST）披露了2013年報，合計營業收入和凈利潤增速分別達11.2％和16.3％，高於2012年的9.5％和-3.3％，主板、中小板、創業板均呈現同樣趨勢。大類行業上看，只有消費類行業受廉政建設影響出現業績增速下滑。其他行業方面，TMT凈利潤增速回升最為明顯；金融地產板塊中地產和非銀金融行業業績回升，銀行保持穩定；基礎產業凈利潤增速周期性改善，但收入增速未見起色。

　　Q4單季凈利潤增速見頂。按照可比口徑，上述公司13年Q4單季凈利潤增速達21.8％，與Q3基本持平，收入增速從12.5％下滑至11.1％。其中，創業板、中小板Q4凈利潤增速回升，主板出現下滑。大類行業上看，基礎產業和TMT成為Q4利潤增速回升的兩大動力，但前者主要源於低基數效應。消費和地產金融兩大類行業Q4凈利潤增速均出現下滑，前者已是連續第二個季度負增長，后者收入、利潤增速雙降。

　　2014年Q1盈利增速下行風險很大。工業企業2013年Q4利潤總額增速已從Q3的20.6％下滑至10％，基於14年前兩月VAIO、PPI的低迷表現，Q1繼續下行趨勢較為確定。隨著基數效應減弱，上市公司凈利潤增速在今年Q1進入下降頻道的概率很大。其中，強周期的基礎產業和地產金融業績壓力明顯，消費類行業恐將持續低迷，TMT行業不確定性較大，需要格外重視。

　　優先股試點影響偏負面。優先股本質上是一種融資手段，在股市資金非常緊張的環境下，優先股的推出勢必進一步抽緊股市資金面，不利於股市的運行。證監會21日公布的《優先股試點管理辦法》和去年底的預期方案基本一致，當時股市短期上漲幅度有限，這次可能更小。

　　聯儲政策“失準”加大不確定性。長期以來，聯儲的重要職能之一就是引導市場預期，而原來作為政策基準的6.5％的失業率一直被當作一個關鍵指標線。現在，聯儲放棄了這一指標線，意味著市場失去了預測的基準，無疑將會放大資產價格波動的不確定性。從此以后，無論是美國本土還是海外的資產配臵都將變得更加謹慎。

　　風險提示：貨幣政策超預期放松；新興市場風險急劇惡化。